近年来，我国资产管理公司所面临的资金渠道不畅、监管边界不明、产品严重同质化、房地产配置比重过高、处置手段单一、不良资产外延复杂化等问题日渐凸显。本文分析我国资产管理公司业务难点，并提出了应对建议。

  近年来，随着四大资产管理公司的商业化转型，银河资产管理公司、银行系金融实物资产投资公司（Asset Investment Corp，简称AIC）及地方资产管理公司的设立，国内资产管理公司市场主体不断扩容，逐步形成五大资产管理公司、地方资产管理公司、银行系金融实物资产投资公司、民营资产管理公司及外资资产管理公司并存的行业生态。国内资产管理公司市场主体的壮大顺应了不良资产市场扩容的需要，也在处置不良资产、平滑经济周期、化解金融风险方面发挥逐渐重要的作用。但是，随着新发展格局的构建、供给侧结构性改革以及回归主业严监管的不断深入，资产管理公司所面临的资金渠道不畅、监管边界不明、产品严重同质化、房地产配置比重过高、处置手段单一、不良资产外延复杂化等问题日渐凸显，导致其经营风险不断增大，削弱其“金融稳定器”作用。在此背景下，精准识别资产管理公司所面临的主体问题并提出解决方案，对于推动实现资产管理公司更精准服务实体经济，更精准防范金融风险具备极其重大意义。

  近年来，尽管资产管理公司的业务模式不停地改进革新，但仍沿袭传统的“以间接融资为主、重资产”的业务模式，传统业务模式的弊端严重制约公司发展。一是资金端和资产端长期期限错配，融资渠道持续收窄，加大资产管理公司流动性风险。目前资产管理公司融资渠道（资金端）主要以短期同业借款及公开发债为主，中长期直接融资规模比重较低，资产端业务通常以中长期债权投放为主，资金和资产端长期存在期限错配。同时近年来实体经济下降带来的压力增大、国内外经济发展形势日趋复杂叠加疫情起伏反复所造成的不利影响，存量资产处置盘活难度加大，放大了资产端的风险隐患。二是主营业务模式单一，资金沉淀问题凸显，增加风险跨市场传染可能。资产管理公司除去传统收购处置类业务外，别的业务主要以收购重组类、债转股、实质性重组等为主，是以向企业释放流动性、优化财务报表、维持经营为目的，风控措施为传统抵押、担保等，此类业务越来越难以帮企业实现跨周期调节，也难以盘活企业修复价值。同时，资产管理公司大量资金投向高风险项目，投放资金回收时间不确定、安全性保障弱，资金沉淀问题严重，导致企业掩藏的经营风险转嫁到资产管理公司，增加跨市场风险传染的可能。

  定价机制缺乏信用市场有效支撑，且涉及多方博弈，商业化解决债务问题难度较大

  资产管理公司业务大多分布在在非标领域，其非标定价机制与企业信用水平、风控措施不匹配，隐藏风险大，主要受以下因素影响：

  一是信用评级市场评定不合理、评级虚高问题凸出。以信用债市场为例，2021年出现信用债违约的企业中，历年信用评级良好的占比高达95%左右。不合理的信用评级使非标市场失去“定价锚”，导致一级非标融资市场定价与二级债券市场定价严重割裂，表现为同一主体证券交易市场发行定价与非标市场融资市场定价存在比较大差异的情况都会存在。此外，部分发行主体对证券交易市场托底，对非标融资市场采取调整债务偿还方案的方式，同一主体在公开和非公开市场的截然不同表现致使融资市场利用市场行情报价发现企业信用风险机制失灵……

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